作者：史晓姗
中证鹏元评级 研究发展部
主要内容
2020年4月，货币政策定向宽松，市场发行利率维持低位，低等级债券发行利率降幅明显，发行数量微增。
市场概况：（1）4月企业债发行53只，发行规模654.10亿元，与上年同期相比分别下降15%和上升46%。与2020年3月相比，发行数量和发行规模分别上升20%和14%。（2）4月企业债偿还规模723.59亿元，净融资为-74.49亿元。当月，有5只债券取消发行，原计划发行规模29.10亿元。
市场分析：（1）江苏省当月发行规模最大，福建省同比涨幅最大、陕西省次之。（2）企业债券发行人主要集中于建筑装饰类行业，交通运输类企业发行规模环比大幅增长。（3）7年期为企业债券主力期限品种，3年期和10年期品种规模占比环比上升。（4）企业债券债项级别以AA+和AAA级为主，高级别品种占比环比下降。（5）企业债券平均发行利率、平均发行利差涨跌互现，低级别债券发行成本明显下行。（6）中信证券(600030,股吧)企业债券承销规模最大，市场参与机构数量增加。
市场观察：企业债募集资金使用多样化趋势明显。
（关注“中证鹏元评级”，向后台留言可获得完整报告）
正文
一、企业债市场概览
2020年4月，企业债券发行53只，发行规模654.10亿元，与上年同期相比分别下降15%和上升46%；与2020年3月相比，发行数量和发行规模分别上升20%和14%。从市场结构来看，4月发行的企业债有20只为产业债，发行规模214.70亿元。
从净融资情况来看，4月企业债券总发行规模654.10亿元，总偿还规模723.59亿元，本月表现为净偿还74.49亿元。此外，2020年4月有5只企业债券取消发行，原计划发行规模29.10亿元。2020年1-4月份，企业债净融资-771.17亿元，较上年同期基本持平，累计取消发行企业债11只，原计划发行规模96.1亿元，其中6只已重新发行成功。
二、市场分析
1.江苏省当月发行规模最大，福建省同比涨幅最大、陕西省次之
2020年4月，共有17个省份发行了企业债券。其中，江苏省企业债券的发行规模最大，为85.30亿元，较上月增长235%；其次是广东省和陕西省分别发行了80亿元和67亿元，位居第二、第三位，较上月增长433%和23%；广西省发行52.50亿元，规模也较大。从发行数量上看，江苏省发行8只，广东省、陕西省和湖北省各发行5只企业债；江西省和湖南省各发行了4只，其他城市发行数量相对较少。与上年同期相比，福建省发行2只轨道交通债券，合计规模36.30亿元，同比增长1,110%；陕西省发行5只企业债，合计规模增长379%，广东省、广西省和云南省上年同期未发行，本年发行规模较大。
综合2020年1-4月份情况来看，湖北省以213.70亿元的发行规模位居首位；江苏省以135亿元的发行规模位居第二；陕西省和广东省分别发行121.30亿元和 120亿元，浙江省发行100.60亿元，其余省份发行规模在100亿元以下。从发行数量上看，湖北省发行15只，位居首位；江苏省各发行14只，位居第二位；其他省份发行数量在10只以下。与上年同期相比，陕西省企业债发行规模累计同比增长399%，山西、安徽省、福建省和北京市涨幅在100%及以上；贵州省下降72%，降幅较大；此外，东北三省和新疆、西藏尚未发行。
2.企业债券发行人主要集中于建筑装饰类行业，交通运输类企业发行规模环比大幅增长
2020年4月，企业债券发行人行业分布于建筑装饰、综合等行业。其中，建筑装饰是当月企业债券的主要行业，共发行272.20亿元，占比41.6%；综合行业发行142.80亿元，占比21.8%，较上月提高9个百分点；交通运输类行业发行130亿元，占比19.9%，占比环比大幅提升12个百分点；其余各行业发行规模较少。综合2020年1-4月份情况来看，建筑装饰仍是发行企业债券的主要行业，共发行69只，规模701.30亿元，占比分别为55.6%和46.3%。
3.7年期为企业债券主力期限品种，3年期和10年期品种规模占比环比上升
2020年4月，企业债券期限分布于7年期期限品种。其中，7年期发行数量为33只，占比62%，发行规298.60亿元，占比48%；5年期品种发行数量为9只，占比17%，发行规模185.50亿元，占比28%。与上月相比，3年期和10年期品种的规模占比分别提升6和4个百分点。综合2020年1-4月的情况来看，7年期企业债券发行76只，发行规模758.80亿元，占比分别为61%和50%；5年期债券发行规模为446.80亿元，占比20%。
4.企业债券债项级别以AA+和AAA级为主，高级别品种占比环比下降
2020年4月发行的企业债债项信用等级以AA+和AAA级的高级别为主。具体来看，AAA级发行28只，占比53%，较上月下降4个百分点；AA+级发行了19只，占比36%，与上月持平；AA级发行6只，占比11%较上月上升4个百分点。总体而言，4月发行AA+及以上的高级别品种数量占比89%，较上月下降4个百分点。综合2020年1-4月情况来看，AAA级占比56%，同比上升19个百分点；AA+级占比35%，同比上升8个百分点；AA级占比9%，同比下降27个百分点。从发行主体等级看，4月AA级主体17家，占比35%，较上月下降1个百分点；AA+级主体13家，占比27%，较上月上升3个百分点，AAA级主体16家，占比33%，较上月下降5个百分点。
5.企业债券平均发行利率、平均发行利差涨跌互现；低级别债券发行成本明显下行
2020年4月，企业债券最高发行利率为7.50%，较上月下行48BP；最低发行利率为2.39%，较上月下行68BP。从债券级别来看，与上月相比，AAA级平均发行利率下行，平均发行利差微幅扩大；AA+级平均发行利率微幅上行5BP，利差扩大33BP；AA级平均发行利率下行130BP，平均发行利差收窄102BP。
与上月相比，2020年4月，7年期企业债各级别的平均发行利率均下行，其中，AA级下行120BP，降幅最大；利差方面，AA级企业债发行利率收窄112BP，降幅最大，AAA级利差收窄49BP，AA+级扩大22BP。
6.中信证券企业债券承销规模最大，市场参与机构数量增加
就承销机构而言，2020年4月共有35家机构参与企业债券的承销工作。中信证券承销93.79亿元，位居第一；国开证券以承销69.64亿元位居第二，海通证券(600837,股吧)承销48亿元，位居第三。前五大承销商，承销规模合计占比43.7%，较上月下降13个百分点，参与机构数量增加。
三、市场观察
企业债募集资金使用多样化趋势明显
2020年以来企业债募集资金用途呈现多样化。第一，企业债长期对接公共事业类项目，包括棚户区改造、供水供热供气、停车场建设、地下综合管廊、交通运输等领域。其中，4月交通运输领域企业债发行规模大幅增长。第二，随着绿色环保要求的提升和产业园区建设的推动，相关领域的企业债发行数量增加。第三，随着地方政府债务管理的规范，部分城投公司开始借产业投资基金实现融资转型、业务转型，发挥财政资金的杠杆作用，调动社会资本参与。2020年发行的企业债中，有多家城投公司和非城投公司通过发行企业债募集资金认购基金份额，例如，建安投资控股集团有限公司、重庆渝隆资产经营(集团)有限公司。第四，随着经济下行压力加大，企业现金流受影响较大，2019年以来发行企业债用于补充运营资金的数量增加。2020年有13只债券的募集资金全部用于补充营运资金。
法律声明：
本公众订阅号（微信号：中证鹏元评级）为中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称：中证鹏元）运营的唯一官方订阅号，市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，中证鹏元不承担任何法律责任。
本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。
本订阅号所发布的原创报告，可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有，任何订阅人如预引用或转载相关内容，务必联络中证鹏元并获得许可，并必注明出处为中证鹏元，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
本文首发于微信公众号： 中证鹏元评级。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
